常备不懈打基础 常查不怠务实功

比如说12月4日周五市场收盘前，人民币即期汇率突然冲上6.40，但周一的中间价仍然开在6.40下方，直到周二才让中间价开在6.40上方，这让很多市场参与者往往有种猜不透的感觉。

值得注意的是，在此过程中日本始终是个例外。作为世界第二大发达经济体，日本较早追随美国的零利率+量宽政策，缩小与美市场差压，维护本国物价、资产和汇率理想水平，确保了较好的经济复苏环境。

在美国页岩气革命背景下，纽约市场的WTI油指重新压制欧洲市场的布兰特油指，使得全球石油价格的形成机制强化了美国影响力，国际货币体系的力量格局重新向美元倾斜，这既打击了欧元作为国际基准货币的梦想，也引发了主要货币在汇率结构上的新竞争。安倍经济学通过追随美国，赢得了世界最大的市场空间。其政策力度比美强，其吃入的资产规模占GDP的比例比美更大，从而形成了日元汇率的抑制效果，实现了日元贬值，刺激出口，为日本经济复苏创造了有利条件。而其前因在于金融危机后，美联储的政策弹药库已经打空，若再遇危机，将面临既没有量也没有利率手段的窘境。而美联储正式加息后，日本央行却背离美国意图，仅仅拓宽了水渠，并未注水，形成了反向预期，反而导致日元先于美元升值的格局。

而在金融政策上，即使在民主党执政的2012年初，日本央行也已经开始尝试量宽政策，初定物价目标。为了达到这个目的，央行就要主动培育市场预期，以便于市场按照自己的意图进入醉意的佳境。我们在现货技术上，期货技术上的问题盲目创新，制度上的痼疾一直没有人理睬。

所以市场教育的重点要从投资者教育，转到对发行者的教育，准确的说是决策者的反思，对监管者和发行者的教育，让他们时时刻刻认识到，你们挣的钱是谁的钱，你们真正应该注重的是谁。要完善这样的过程，IPO制度上最近有一个奇怪的现象，去年股灾100家创业板公司的持股比例，第一大股东不仅没有下降，而且有上升趋势，达到53%左右。你提倡的价值，从郭树清开始，这两届证监会主席都强调价值投资。因此我想，挽救现在这样的困难局面，就必须要标本兼治，从现在来看。

改革牛、国家牛是实实在在存在的，中国资本市场制度不改革，中国改革红利进一步释放一定会带来与世界强国相匹配的强大资本市场。这个角度上说，不仅改造了国企，也改造了民企。

发行者就是以上市公司为核心，以券商为主导的中介机构一直到交易所，这些都得教育。我们刚才谈到了决策层认识的不统一，不管是启动这场股市，还是在整个救灾过程中，出现了这么多问题。中国职业经理人基本不存在，都是大股东直接任命，或者亲自担任，所以中国解决治理结构的关键是锁定大股东，不管国有、民营。我们从6月份5187点到8月26号2850点，这次累计跌幅达到了40%多，所以这就是一次名副其实的股灾。

还有二级市场，第一大股东超过30%的，减持比较有规定。这一点是人们心中隐隐的痛，谁都不敢从制度上反思，这个问题才是关键。有些人认为凭什么要救呢？你看看我们经历的周期，从慢熊，到鼓吹改革牛，变成疯牛了，疯牛完了肯定要快熊，快熊完了接着又回到慢熊，又回到过去7年慢慢的悲惨境地之去。第一大股东，大家给了你这么多钱，你当家，就应该把家主持好，不要光考虑自己，要让投资你的人知道这些信息，真正把投资者的利益保护做到实处。

大家集体呼吁把熔断机制，照搬照抄的暂停掉。一手好牌打成了这样的烂牌，说不过去，谁应该负责任？我们看到，说要拉动指数，肖钢同志说改革牛，一些高层就反对。

股灾就得有股灾的救市措施，如果连股灾都不承认，中央的救市办法肯定就会发生紊乱。思想上没有准备，不是靠一个部门，靠一个人，靠一个中证金公司能做的，发生股灾的时候，有这么多手忙脚乱的情况就不奇怪了。

从这个角度来说，如何取得共识？我说投资者是上帝，有人非得说上市公司是上帝，我只好让肖钢主席评理。所以这个教育开展好，我想中国股灾修复性总结，制度漏洞和改革方向基本上就都达到了，谢谢大家。我们为央行叫好的同时，可是现实很残酷，股民的钱进入实体经济了吗？全被减走了。我就是胆量比较大一点，这些年基本上还没犯错误，上边、下边还都能接受，可能也跟我总结的好有关。这种制度不应该暂停，而应该废除，你让它在这儿干吗呢？它掩盖了事实的真相。不管是未来大金融委的调整还是其他，大家都看到了，一次深刻的变革也就在这种痛苦中可能会发生。

他们拿着钱干什么了？5.5亿买两幅画。世界最大银行汇丰银行是95亿股，花旗银行50亿股，这样的大恐龙谁能炒得动？它要交易，大家在买卖中赚钱，如果买不动这只大恐龙，谁去买呢？他们的市盈率到了5—6倍。

这样的声音应该有固定渠道让监管者听到。媒体、基金、私募、公募一定要有声音表达，民间声音应该有固定渠道让监管者听到。

越救越乱，甚至我们难以置信的看到，在我们的指挥部里还出现了间谍内奸，在我们的主力军里面还出现了叛徒特务。这样的话，无疑对中国梦实现，股市崛起都是有好处的，如果这些企业都能做到这一点，大盘就会上涨，到了这个点位大家都知道可以减持，股市还会奔一万点涨吗？就会自然调整。

你减持达到一定的高位，被股东大会通过之后，这也是中国股市良性上涨的点位。所以从这个效果说，当然我们也面临监管的失误，就是我谈的，今天对需要教育的根本不是投资者教育，事实已经充分表明，要对监管者教育。以下为演讲实录： 刘纪鹏：大家上午好，今天说让我总结一下。因此，第二个想法，制度性变化就是在决策和执行的机制中，一定要听取民间投资者的声音，他们才是投资市场顶天立地的主人。

当然，我仅仅举这样一个措施，同时还有我们说的民间力量要能够反映出来，我们的媒体，我们基金，私募、公募一定要有声音表达，这次就很好。什么是事实的真相？我们就应该从资本的角度来分析，看看经历这样一个周期之后，我们是否真正在本质上下了功夫，还是说大家不敢总结，因为总结就要有人犯错误。

所以A股沦为大股东的套现机器，结构不好，恶炒、疯炒小盘股，家族股东跟私募一勾结就炒上去了。很多记者让我看熔断机制，我总是说，熔断机制不是中国股市下跌的主因，它只是添乱，挡住了人们的视线。

你们保护的对象、圈钱的对象都是投资人，为什么今天面临这么大的问题，不能把定期听取投资人代表的意见提上日程呢？ 25年了，这一天该到来了，要不然好像股灾止住了下跌趋势，但是漫漫熊途依然在投资人面前，等着他们的是无尽的苦难。比如说高管减持的问题，我可以明确跟大家说，去年1—6月我们减持走了5千亿，其中小板减走了2100亿，同期IPO融资只有420亿。

这么好的靓女，你们还认为是良妇，可是像破鞋一样在大街上没人理睬，你们还不反思？ 所以大恐龙的情况，一定要用舰队模式取代航母模式，不会取代中央控制权。我一直在写意见，没人听，外国投行忽悠中国大恐龙上市，无非是做点大单子，对我们负责吗？这么好的良家妇女，股价就是不涨。美联储金融政策变化无常，对新兴国家的影响，人民币的贬值等等，光靠这点内因不可能把中国股市打成这样，核心是内因。你们不要想着教育投资人，应该在这样一场股灾中，多听一听投资者民间的声音，他们才是有切肤的体会，他们损失还是盈利，他们才是真正的教育者。

比如说现货上的高杠杆融资，期货上的高频化交易，现货中创业板150倍的市盈率，这么高的泡沫在上面继续累及中证500，不管是恶意还是善意做空，做空造成了这样的效果，这是明摆着的。美国1997年出现了一次全天熔断，熔断点在23%，咱们抄人家，还是想为股市考虑熔断点到7%就全熔断了。

当然，这个问题的总结一定要来一次断臂保身的考虑，不做人事调整是不行的。进入专题： 熔断机制 股灾 。

这个比例应该压缩到33%，让你不敢减持，一减持就低于30%。特别是这两天，来个四天四熔断，创造了资本市场史上的奇闻。